INTELLEKTUEL KAPITAL GØR FORSKELLEN
AUGUST 2019HOVEDKONKLUSIONERInvesteringer sikrer vedligeholdelse og udbygning af virksomheders kapitalapparat og er således essentielle for virksomheders produktivitet og dermed velstandsudviklingen i Danmark. Det er derfor væsentligt at skabe større forståelse for mekanismerne bag investeringsudviklingerne.Finanskrisen medførte et fald i virksomhedernes investeringer, som var mere langvarig blandt servicesektoren end i industrien. Den private servicesektor ejer halvdelen af det private kapitalapparat, så investeringer i disse brancher er afgørende for Danmarks velstand og vækstpotentialeSiden 1966 og frem til og med 2004 var kapitalintensiteten større i servicesektoren end i industrien. Efter finanskrisen er kapitalintensiteten i industrien dog vokset fra servicesektorens i høj hastighed, da servicesektorens K/L-forhold er faldet.Implikationerne af den træge investeringsudvikling i servicesektoren er en svag udvikling i produktiviteten. Frem til og med midten af ’90’erne var bidraget til produktivitetsudviklingen fra kapitalintensiteten forholdsvist ensartet i servicesektoren og industrien. Herefter er bidraget fra kapitalintensiteten faldet mærkbart i servicesektoren pga. den stagnerende kapitalintensitet, mens det omvendte gør sig gældende i industrienAf seks undersøgte servicebrancher er kapitalintensiteten kun stigende i transportbranchen. I alle andre servicebrancher har K/L-forholdet været stort set uændret siden finanskrisen – nogle ligefrem faldendeKapitalapparatet i industriens underbrancher har udviklet sig meget forskelligt efter finanskrisen. Medicinalindustrien skiller sig ud ved have opbygget yderligere kapitalapparat end hvad en lineær trend tilsiger gennem flere år – både før og efter finanskrisen. Medicinalindustriens kraftige kapitalakkumulation har dermed neutraliseret meget af nedgangen i de fleste øvrige industribrancher.Ser vi bort fra medicinalbranchen, ligner udviklingen i kapitalapparatet i industrien ganske meget udviklingen i den samlede servicebranche. Faktisk har kapitalapparatet været stort set uændret i industrien uden medicinalindustrien siden 2005.På trods af det faldende kapitalapparat i flere af industribrancherne efter finanskrisen har kapitalintensiteten alligevel været stigende i et flertal af brancherne pga. faldende beskæftigelse.Der er klare tegn på, at investeringsudviklingerne i de undersøgte brancher har direkte implikationer på produktivitetsvæksten i brancherneHavde bidraget til produktiviteten fra kapitalintensiteten i 1996-2017 været den samme i servicesektoren som i industrien, ville det have betydet en øget værditilvækst på knap 210 mia. kr. Særligt intellektuel kapital (primært forskning og software) har udviklet sig forskelligt. Beholdningen i servicesektoren var i 2017 stadig under 2011. Omvendt er beholdningen af intellektuel kapital steget uafbrudt i industrien siden 2005. Mens det ”intellektuelle K/L-forhold” af den årsag har været svagt faldende i servicesektoren siden 2010, har det været kraftigt stigende i industrien gennem mange årInvesteringer i intellektuel kapital har nogle karakteristika, der adskiller dem fra investeringer i ”normale” aktiver. Disse karakteristika påvirker produktivitetsudviklingen anderledes end andre aktiver, og kan derfor være med til at forklare forskellene i produktivitetsudviklingerne.En simpel korrelation tilsiger, at en stigning i væksten i den intellektuelle kapitalintensitet på 1
procentpoint giver en stigning i TFP-væksten på 0,16 procentpoint.Der er således tegn på, at den lavere opbygning af intellektuel kapital i servicesektoren ikke kun medvirker til en lavere produktivitetsvækst som følge af lavere vækst i kapitalintensiteten, men også som følge af et lavere bidrag til TFP-væksten sammenlignet med industrien.Havde bidraget til TFP-væksten fra intellektuel kapitalintensitet i 1996-2017 været den samme i servicesektoren som i industrien, ville det ud fra den simple korrelation have betydet en øget værditilvækst på godt 160 mia. kr. over hele perioden.Når man tager i betragtning, at servicesektoren fylder ca. 70 pct. af beskæftigelsen i den private økonomi, og dermed står for en meget stor del af velstandsskabelsen i Danmark, er det vigtig, at investeringerne og dermed produktiviteten øges i servicebrancherne. Det gælder dog også de industribrancher, der stadig halter bagefterEt mere velfungerende venturekapitalmarked og marked for børsnoteringer, bedre adgang til højtuddannet arbejdskraft og et mere integreret indre marked for tjenester i EU kan være med til at løfte investeringerne i intellektuel kapital i både industrien og servicevirksomhederne.
